Con motivo de la próxima Jornada de Asesoramiento Financiero en San Sebastián, entrevistamos a Isabel Cánovas del Castillo, Sales Executive en J.P. Morgan Asset Management, para analizar las tendencias más relevantes del momento en renta fija y variable y que compartirá presencialmente con los asistentes (inscripciones aquí).
Como resume Isabel Cánovas, tras un trimestre positivo para los mercados financieros, muchos activos han superado el 10% de rentabilidad, pero los inversores deben estar atentos a cambios importantes en la correlación entre acciones y bonos. En un entorno donde la inflación comienza a estabilizarse y los bancos centrales se muestran cautelosos, construir carteras resilientes sigue siendo un desafío clave de cara al futuro.
Tras un año de cambios, ¿cómo crees que se comportarán los mercados el próximo año?
Con los riesgos a la baja para la economía mitigados por el ciclo de recortes de la Reserva Federal, tenemos una creciente confianza en nuestra visión de extensión del ciclo y crecimiento similar a la tendencia. Este contexto respalda una inclinación hacia el riesgo en las carteras. Sobreponderamos el crédito, que debería ofrecer rentabilidades similares a los de la renta variable en los próximos dos a tres trimestres. Mantenemos una sobreponderación en renta variable y favorecemos las acciones de EE.UU., Japón y mercados emergentes, excluyendo China.
Sin embargo, las altas valoraciones pueden ser un obstáculo a corto plazo. Somos neutrales en general en cuanto a la duración, pero favorecemos los bonos europeos, del Reino Unido y australianos sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. y los bonos del gobierno japonés; la caída en la correlación entre acciones y bonos sugiere que los bonos pueden desempeñar un papel renovado de cobertura en las carteras. En resumen, prevemos una ralentización del crecimiento hacia unos niveles de tendencia alrededor del 2% de aquí a los próximos 2/3 trimestres, y unos niveles de inflación retrocediendo hacia el nivel objetivo a mediados de 2025.
En una época de elevada incertidumbre como la actual, ¿en qué aspectos despunta la renta fija frente a la renta variable?
Vista la resiliencia de la economía, la capacidad de los banqueros centrales para mantener el equilibrio actual de la economía de EE. UU. será clave para asegurar el primer aterrizaje suave desde 1995. Creemos que la Fed puede aplicar dos bajadas de tipos adicionales de aquí a finales de 2024 y dos adicionales durante 2025. El amplio rango de previsión refleja la incertidumbre en torno a la velocidad de respuesta de la economía a la flexibilización de la política actual y futura. La mayoría de los mercados de bonos han subido significativamente desde el último trimestre y esperamos movimientos similares en los próximos tres a seis meses.
A medida que las rentabilidades del efectivo disminuyen, las reglas para invertir durante esta parte del ciclo son “Cualquier Cosa Menos Efectivo”. La renta fija ha vuelto a desempeñar su principal papel de actuar como colchón en momentos de volatilidad de los mercados y de proporcionar unos cupones atractivos y, a medida que el riesgo de reinversión se acerca cada vez más, es momento de poner a trabajar el dinero y hacer rotaciones. Aunque nuestras principales perspectivas descarten una recesión, la volatilidad de los mercados siempre ha existido y siempre va a estar ahí, por lo que la renta fija es una parte esencial de las carteras multi-activo.
¿Qué mensaje te gustaría transmitir entre los asistentes, Isabel?
El que ha sido otro buen trimestre en todas las clases de activos ha permitido que muchos segmentos de los mercados financieros acumulen rentabilidades superiores al 10% en el año en curso. Para los inversores multiactivo, la lección más importante del verano es, quizá, el cambio en las previsiones de correlación entre acciones y bonos. Ahora que la inflación se encuentra de nuevo en niveles tolerables, los bancos centrales vuelven a mostrarse dispuestos a contrarrestar una eventual desaceleración del crecimiento mediante bajadas de tipos, como pudimos ver durante el desplome de los activos de riesgo a mediados del verano, cuando la fuerte caída en los rendimientos de los bonos contribuyó a compensar las pérdidas en la renta variable.
Aunque varios acontecimientos futuros, entre ellos las elecciones estadounidenses de noviembre, amenazan con intensificar la volatilidad, las opciones para aquellos inversores cuyo objetivo es construir carteras resilientes son ahora mejores de lo que han sido durante gran parte del periodo postpandemia.