¿Se elevaría la tasa de inflación de la eurozona si incluyese los costes de las viviendas ocupadas por sus propietarios (OOH, por sus siglas en inglés)? Creemos que no y, de hecho, confiamos más en el aumento del precio de los servicios. ¿Aumentar la inflación al estilo americano?
¿Está al fin despegando la inflación en la eurozona, al estilo americano?
Hasta hace poco, no parecía el caso, porque las tasas de inflación se han venido manteniendo por debajo del 1%. Ahora, cabe la esperanza de que registre al menos una moderada tendencia al alza.
No nos referimos a precios erráticos o difíciles de controlar, como los de la energía (que se forman en el mercado mundial), los alimentos (que dependen del clima) o incluso los alquileres (que dependen de la regulación o de la escasez de oferta). Hablamos de los salarios, que desempeñan un papel importante en el precio de los servicios (excluidos los alquileres) y que vienen creciendo a un ritmo anual de más del 2,5% desde 2018 [1].
Es sólo cuestión de tiempo que las empresas les repercutan estas presiones salariales a los consumidores. Aunque el gasto en servicios solo representa aproximadamente un tercio de la cesta que se usa para medir la inflación, ha reducido sustancialmente el potencial bajista del índice de precios al consumo. Para el Banco Central Europeo (BCE), esto demuestra que su política monetaria está teniendo efecto en la evolución de la inflación, aunque sea lento.
Las tasas de inflación «percibida», sin embargo, varían considerablemente. Además, el BCE se pregunta si la actual cesta de bienes y servicios refleja adecuadamente las presiones reales sobre los precios.
Se supone que la autoridad monetaria abordará esta cuestión durante su «revisión estratégica». Los alquileres desempeñan una función importante en este sentido. Su peso es de tan solo un 6,5% en el Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) de la eurozona.
En España, donde la tasa de propiedad de vivienda es del 77%, los alquileres sólo representan el 3,1%. Los costes en los que incurren los propietarios de viviendas (compra, renovación, intereses) no se incluyen en el cálculo de la inflación.
Así que ¿Por qué no incluirlos en el índice de precios, como se hace en EE. UU.?
Suponiendo que el alquiler y las viviendas ocupadas por sus propietarios (VOP, OOH en sus siglas en inglés) representaran el 33% de la cesta de bienes y servicios también en la eurozona, la tasa de inflación habría fluctuado mucho más desde 2010 y, en algunos casos, habría superado en entre 0,2 y 0,5 puntos porcentuales la tasa registrada.
Sin embargo, entre 2011 y 2013 habría sido inferior y, en general, habría arrojado valores similares. «Un índice así reflejaría mejor la realidad de precios de los consumidores, pero no se habría traducido necesariamente en una política monetaria diferente durante la última década», concluye la economista de DWS, Ulrike Kastens.
[1] Fuente: Bloomberg Finance L.P. a 17/02/2020
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Todas las opiniones y afirmaciones contenidas en el presente documento se basan en datos de fecha 5 de febrero de 2020 y podrían no llegar a materializarse. Esta información podrá verse modificada en cualquier momento dependiendo de consideraciones económicas, de mercado y de otro tipo, y no debería tomarse como una recomendación. Los rendimientos pasados no son indicativos de resultados futuros. Las previsiones están basadas en hipótesis, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que podrían estar equivocadas. DWS International GmbH as of 2/17/20. CRC 073850 (02/2020)
